疫情仍是阶段性核心影响因素。阶段性而言，疫情仍然是影响消费景气趋势最关键的 因素。2022 年上半年疫情在持续时间及规模程度上均超越之前数轮疫情的影响。以 社零数据看，2022 年4 月社零总额同比下降11.1%，餐饮收入同比下滑22.7%。以 美团为代表的平台数据为例，公司预计4 月上海到店消费下降超过90%，全国总体 到店消费规模下降超过30%。虽然疫情持续影响下，居民消费能力不可避免受到冲 击，但我们认为对于短期趋势而言，疫情的变化仍然更为关键和敏感，因此，消费总 体的阶段性修复将呈现出明显的非线性特征。随着全国各主要城市纷纷调整疫情管控 政策引导消费经营主体回归，4 月基本可以确认为2022 年消费最低点，修复趋势已 基本明确。
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